累计亏损破千亿，成汽车最惨烈的亏损王，但真心不希望它倒掉

3月21日，蔚来发布了一份“创纪录”的财报。2024年，全年营收657.3亿，同比增长18.2%，再创历史新高；全年交付22.2万辆新车，同比增速达38.7%，毛利率冲上13%。

表面看，这是蔚来“规模崛起”的胜利；但掀开财报的底裤，你会发现这是一场“流血狂奔”的悲剧——每卖一辆车亏10万，全年净亏损224亿，上市以来已累计亏损突破1093亿，成为造车新势力中“最惨烈的亏损王”。

因为持续亏损，一直都有各种唱衰和质疑的声音，伴随着蔚来，甚至有些人还大胆预测，蔚来会什么时候垮掉。李斌和蔚来也极为苦恼，不断把法务部拉出来，通过立案、起诉、索赔等手段，对不利言论进行震慑，引导舆论向着更有利于自己的方向发展。

蔚来持续陷入质疑与舆论漩涡的本质，是人性中“慕强心理”与商业社会“成王败寇”法则交织的结果。人性对“强者”的天然崇拜，投射到商业世界便形成“盈利即正义”的粗暴逻辑。蔚来累计亏损超千亿，单车亏损近10万元，成了其最大原罪。再加上，竞争对手通过放大其亏损、换电低效不经济等短板，塑造了“蔚来必败”的集体潜意识。

不过，说真心话，真的不希望蔚来倒掉，真的希望它能尽快扭转局势，早日实现盈利，摆脱当前的窘境。

当前中国汽车产业，需要李斌这种理想主义者，不能全是一水的李想、雷军那样的功利主义者。

自2018年上市以来，蔚来持续保持高强度研发投入，截至2024年底累计研发投入已突破500亿元。这一投入规模在中国新势力车企中处于绝对领先地位。

2024年全年研发投入达130.37亿元，较2023年略有下降（同比减少约2.9%），但仍维持高位。自2022年起，蔚来连续三年单年研发投入超百亿，季度投入稳定在30亿元左右，其研发投入占营收比重长期维持在15%-20%，远超传统车企（5%-10%）。

蔚来的研发投入，覆盖智能电动汽车的12项全栈技术布局，从芯片到车载智能硬件，到操作系统、车辆工程各方面，由此带来的成果就是“有芯有魂”。

其中，蔚来自研的5nm车规级芯片「神玑NX9031」，已经搭载于蔚来旗舰轿车ET9，替代原有英伟达Orin芯片。另外，国内首个车企自研全域操作系统「SkyOS·天枢」，也已应用于乐道L60上。

当功利主义者聚焦依靠冰箱、彩电、大沙发实现快速盈利时，李斌却选择用500亿来布局全栈技术。

而更加疯狂的是押注换电，这应该是李斌理想主义的最佳注脚了，与当年京东刘强东押注自建物流一样，都想通过建设基础设施来颠覆现有商业。只不过刘强东烧钱炒成了，李斌的换电体系还是半成品。

那么蔚来的问题到底在哪里？

首先，蔚来的问题来自于李斌本人。

本质上，李斌并非是一个听劝的人，而是有着近乎偏执坚持的人。当一个人用情怀感动过资本、用服务征服过用户，便容易将阶段性成功等同于永恒真理。他曾自诩“从上大学开始创业就挣钱”，而如今面对现实，不得不反复强调“该听劝就必须听劝”。

其次，是商业模式的问题。

李斌用打造奢侈品的方式来运营蔚来汽车，NIO House是车主们的“凡尔赛宫殿”，换电站是“尊贵补能仪式”。但奢侈品的玩法是小众和限量，稀缺性是奢侈品的第一性。当地铁里人手一个LV的时候，LV就不再是奢侈品。蔚来的奢侈品玩法，天然违背了汽车行业规模出效益的底层逻辑，所以当竞争对手扛着价格战大旗，疯狂抢占市场的时候，蔚来就陷入两难境地。

此外，蔚来花费巨额成本建设的换电站，也与其高端奢侈品的逻辑相悖。换电模式既是蔚来打破同质化竞争的技术信仰，也是其负重前行的生存枷锁。

目前，上海地区换电站日均订单接近1万单，已接近或达到单站日均60单的盈亏平衡点。通过高密度布局（如江浙沪占全国销量50%）和用户高频使用（春节单日换电峰值13.6万次），部分核心城市换电站实现盈利。

但是，蔚来全国3107座换电站中，约80%位于二三线及以下市场，日均服务仅50单，未达盈亏平衡线。县级站点因用户基数不足、换电需求低频，导致折旧和运维成本持续吞噬利润。

也就是说，高端定位限制用户基数，用户不足制约换电网络扩张，而网络密度又反向决定市场接受度。先有鸡，还是先有蛋，十分头疼。

更重要的是，换电模式属于基础设施的生意，这种商业要么垄断，要么死亡。如今，宁德时代带着“巧克力换电”，以标准化电池的模式快速袭来。这与蔚来的连自家萤火虫电池都兼容不了的换电模式，形成非常大差异。这好比蔚来修了条“独木桥”，只能自家用（目前蔚来的换电联盟还没有实质进展），而宁德时代建了“跨海大桥”，可以为千军万马服务。

看到强大的宁德时代巧克力换电，李斌不得不转头与宁德时代在换电模式上进行合作。3月17日双方签署战略合作协议，将联合推动换电技术国家标准的制定，重点解决跨品牌、跨车型的电池兼容问题。蔚来真正开始从封闭走向开放，决心争夺换电标准的制定权。

蔚来像极了一个“富二代”，用奢侈品的方式造车，却活成了“败家子”的财务模型。

蔚来若想活，必须放下“高端执念”，从自嗨式创业回归商业本质——用规模换毛利，用开放换生态。否则，千亿亏损的窟窿，终将吞噬这家曾经的明星企业。

还好，一切都还来得及，乐道和萤火虫将肩负着蔚来的规模化，与宁德时代的合作，如果真能打通跨品牌、跨车型的电池兼容问题，那么蔚来还有得救。更具战略意义的，是组织变革刮起的效能革命。12个核心经营单元(CBU)的设立，将投入产出比纳入考核体系。

距离李斌定下实现盈利的目标还有270天左右，蔚来已经开始“祛魅重生”。正如李斌在内部讲话中所说：“我们要把尊严挣回来”，这是蔚来最后的机会。 理想主义者永远也比不上财务报表更有尊严。